通威股份:开启成长新篇章 买入评级

作者:admin

2018-07-26 18:11

  是水产饲料全球龙头,2016年历经两次资本运作之后,集团光伏资产实现整体上市;多晶硅(永祥股份)与电池片(合肥)产能、技术、成本等行业领先,“渔光一体”(通威太阳能)专业化协同优势与项目资源优势突出;我们首次覆盖给予公司买入的投资评级,目标价8.00元。

  支撑评级的要点光伏资产注入,打造渔业+光伏双龙头:公司是水产饲料全球龙头,国内市场占有率达12%-15%;2016年历经两次资本运作,通威集团光伏资产注入上市公司,打造上市公司渔业+光伏“双龙头”。

  多晶硅行业寡头化,永祥股份强势崛起:国内外多晶硅行业寡头格局渐成,国内启动对韩国反倾销复审调查,进口替代有望提速。公司全资子公司永祥股份现有产能2万吨,拟与隆基股份合资扩产5万吨;生产成本低于6万元/吨,总成本低于7万元/吨,已经跻身全球一流之列。

  扩张、增效、降本,打造电池片龙头企业:公司全资子公司合肥太阳能拥有电池片产能3.4GW,2017-2019年底预计分别将扩至5.4GW、8GW、10GW;电池转换效率行业领先,深得客户认可;由于精细化管理的“基因”,非硅成本2016年已降至0.3元/W,显著低于行业平均水平。

  渔光一体龙头,发展空间巨大:国内具备1500GW“渔光一体”潜在装机规模,市场空间广阔。公司拥有“渔”“光”协同的专业化优势,且渠道下沉带来水面资源,龙头地位突出,已并网项目逐渐验证商业模式。

  评级面临的主要风险光伏制造产能过剩风险;弃光限电、补贴拖欠、土地性质恶化风险;渔业板块盈利不达预期。

  估值预计公司2017-2019年每股收益分别为0.38元、0.48元、0.56元,对应市盈率分别为17倍、13倍、11倍;首次覆盖给予公司买入的投资评级,目标价8.00元,对应于2017年21倍市盈率。

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