通威股份:饲料+光伏双轮驱动17年业绩高增长 买入评级

作者:admin

2018-07-26 18:13

  ■事件:7月2日,公司发布17年半年报业绩预增公告:初步测算,预计17年1-6月实现归属于上市公司股东净利润7亿元—8亿元,比上年同期(法定披露数据)增长200%—246%。由于公司将控股股东通威集团有限公司下属通威太阳能(合肥)有限公司纳入合并报表,由此对财务数据进行重述,按照重述后的数据计算,预计17年1—6月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%—60%。

  1、16年完成并购,未来业绩高增长可期16年公司实现营业收入208.8亿元,同比增长11.24%;实现归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,同比增长39.07%,其中,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.1亿元,同比增长96.90%。(16年公司实施了对永祥股份、通威新能源及合肥太阳能的并购,并购标的实现的净利润3.4亿元计入非经常性损益)。17年一季度实现营收42.1亿元,同比增长44.47,%,归属于上市公司股东的净利润2.66亿,同比增长91.59%。

  2、预计17-18年水产饲料进入上行周期,公司优化饲料产品结构,17年盈利弹性有望超预期。

  ①水产饲料销量跟随水产品价格,周期性明显。2008年-2012年,全国水产平均批发价持续走高,饲料销量持续增长,行业复合增速约10%;2012年-2014年,水产品价格持续低迷,养殖户大面积亏损,水产饲料行业销量基本持平。②预计17-18年水产饲料进入上行周期。17年以来水产价格持续走高,将带动水产饲料销量。a)水产养殖面积提升。

  2)养殖密度(单位面积养鱼数量)提升。b)养殖户为抓住价格行情,加大饲料投喂量。据我们草根调研,部分地区4月份投喂饲料量同比增长50%以上,我们预计湖北等地水产饲料17年同比将有20%以上增速。③膨化料等高端料比例将提升,提升企业盈利能力。水产品价格周期时间较短,养殖户为抓住高价行情,预计将提高膨化料等高端料用量以加速出塘,预计膨化料将加速推广,提升公司的盈利能力。

  16年公司优化饲料产品结构,继续以水产饲料为核心产品和优势所在,进一步推广“365”水产科学养殖模式,大力推进布局“渔光一体”商业模式。16年公司饲料业务实现营业收入138亿元,同比增长5.13%,实现饲料销量401.4万吨,同比增长5.66%。在17年水产价格持续走高的背景下,水产养殖面积将有所提升,养殖密度的提升和养殖户为抓住价格行情,加大高端饲料投喂量,公司水产饲料业务将直接受益,预计上半年公司水产饲料销量快速增长,带动业绩新增量,全年饲料业务贡献盈利有望超预期。

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